在醫(yī)藥流通行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵窗口期，藥易購(300937)正通過戰(zhàn)略重心的精準切換實現(xiàn)價值重估。2025 年上半年，公司醫(yī)藥工業(yè)自產(chǎn)及品牌運營業(yè)務以 104.74% 的爆發(fā)式增長，交出了一份“傳統(tǒng)業(yè)務筑底、創(chuàng)新業(yè)務突圍”的轉(zhuǎn)型答卷。其中，高毛利新業(yè)務板塊毛利率達 53.11%，較傳統(tǒng)業(yè)務高出近 40 個百分點，成為驅(qū)動公司估值重塑的核心動力。

　　雙引擎驅(qū)動 C 端爆發(fā) 爆款邏輯驗證商業(yè)價值

　　藥易購 2025 年最新披露的運營數(shù)據(jù)顯示，其 C 端布局已進入收獲期?？毓勺庸局貞c藥大麥上半年實現(xiàn)營收 1.5 億元，相當于 2024 年全年收入的 77.73%，旗下“偉哥”系列男科用藥與“有時力”皮膚科產(chǎn)品成功躋身互聯(lián)網(wǎng)爆品行列。更值得關(guān)注的是，該板塊延續(xù)了高毛利特性，在醫(yī)藥工業(yè)整體板塊 53.11% 的毛利率水平下，為公司貢獻了結(jié)構(gòu)性利潤增長。

　　參股公司四川玉鑫中醫(yī)世家則持續(xù)鞏固細分市場優(yōu)勢，2025 年上半年收入達 0.55 億元，憑借“古方爆品公式”連續(xù)五年蟬聯(lián)拼多多醫(yī)藥類目銷冠，其 80% 的中藥產(chǎn)品占比精準契合國家中醫(yī)藥振興戰(zhàn)略。兩大運營主體形成的“西藥品牌 + 中藥傳承”雙輪驅(qū)動模式，已構(gòu)建起覆蓋 100 萬全域粉絲、3 萬私域日活用戶的精準觸達網(wǎng)絡(luò)，為后續(xù)用戶生命周期價值挖掘奠定基礎(chǔ)。

　　線下終端網(wǎng)絡(luò)同步發(fā)力，通過 469 家直營店與 1520 家加盟店組成的連鎖集群，實現(xiàn)“線上下單 - 線下 30 分鐘履約”的即時零售閉環(huán)。特別是在西南地區(qū)，依托溫江智能倉儲中心的 16.2 萬條單日條碼處理能力，構(gòu)建起“當日達”的物流護城河，有效支撐了 O2O 業(yè)務的快速擴張。

　　AI 深度賦能 供應鏈效率革命見成效

　　2025 年藥易購與 DeepSeek 的 AI 戰(zhàn)略合作已進入場景落地階段，成為數(shù)智化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵突破口。在智能采購領(lǐng)域，AI 系統(tǒng)通過分析 8.07 萬家合作客戶的歷史數(shù)據(jù)，實現(xiàn)藥品需求預測準確率提升 35%，有效降低滯銷風險;區(qū)域用藥模型動態(tài)優(yōu)化倉儲布局，使四川地區(qū)配送成本下降 18%。

　　技術(shù)賦能的成效直接體現(xiàn)在運營數(shù)據(jù)中：盡管 2025 年一季度傳統(tǒng)分銷業(yè)務短期承壓，但數(shù)字化分銷業(yè)務仍保持韌性增長，在 AI 客服 7×24 小時響應等技術(shù)加持下，客戶復購率提升至 62%。公司在投資者調(diào)研中透露，AI 大模型已全面應用于醫(yī)藥質(zhì)量管控、慢病管理等 8 大場景，預計全年可節(jié)約運營成本超 2000 萬元。

　　物流體系的智能化升級同步推進，6.6 萬平方米的溫江基地通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實現(xiàn)全流程可視化，200 多條自營線路形成的配送網(wǎng)絡(luò)，不僅支撐著大成都地區(qū)“當日達”的服務承諾，更成為承接線上醫(yī)保支付落地的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。

　　政策紅利窗口開啟 戰(zhàn)略布局進入收獲期

　　2025 年《促進健康消費專項行動方案》的出臺為行業(yè)注入強勁動力，藥易購積極把握政策機遇，其線上渠道已接入全國多地醫(yī)保個賬支付系統(tǒng)，率先打通“在線問診 - 醫(yī)保結(jié)算 - 配送到家”全流程。在 MAH 制度框架下，公司加速布局民族藥、中成藥獨家品種，通過產(chǎn)業(yè)基金投資的合成生物、醫(yī)療設(shè)備項目已進入孵化加速期。

　　戰(zhàn)略落地層面，杭州 B2C 醫(yī)藥電商運營基地的規(guī)劃建設(shè)正在推進，該基地將聚焦人才吸納與生態(tài)協(xié)同，強化公司在華東市場的影響力。國信證券調(diào)研顯示，公司通過“平臺 + 生態(tài)”模式已構(gòu)建起橫跨工業(yè)、商業(yè)、終端的全鏈條體系，這種差異化布局在行業(yè)規(guī)范政策下更顯競爭優(yōu)勢。

　　財務健康度方面，公司展現(xiàn)出轉(zhuǎn)型期的穩(wěn)健特質(zhì)：2025 年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達 3062 萬元，同比大增 142.5%，為業(yè)務拓展提供堅實支撐。隨著新業(yè)務收入占比從 2024 年的 4.2% 提升至 2025 年上半年的 8.5%，規(guī)模效應下的盈利拐點漸行漸近。對于投資者而言，藥易購在醫(yī)藥新零售賽道的生態(tài)布局已進入價值釋放期，AI 技術(shù)賦能與政策紅利共振有望打開長期成長空間。